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　　博众精工(688097) 公司简介 公司是消费电子设备领域的领先企业,并开拓新能源汽车★ღღ、半导体★ღღ、具身机器人★ღღ、仪器仪表等新业务★ღღ。1H25★ღღ，公司消费电子领域★ღღ、新能源★ღღ、半导体业务收入占比分别为63%★ღღ、30%香艳迷醉★ღღ、2%★ღღ。 投资逻辑 消费电子进入创新周期★ღღ，公司有望受益苹果创新周期★ღღ。消费电子设备是公司核心业务★ღღ，覆盖从后段整机组装与测试环节★ღღ，并纵向延伸至前端零部件★ღღ、模组段的组装★ღღ、检测等环节★ღღ。苹果有望在26年下半年发布折叠屏手机★ღღ、26年年底发布AI眼镜系列产品★ღღ。苹果公司是公司重要客户★ღღ，公司有望充分受益苹果创新产品★ღღ。我们预计公司消费电子设备25-26年收入增速分别为6%★ღღ、24%★ღღ。 新能源业务聚焦大客户★ღღ，进入放量期★ღღ。公司新能源业务主要有智能充换电站设备★ღღ、锂电专机设备等★ღღ。宁德时代进军换电市场★ღღ，规划25年建设1000座换电站★ღღ，中长期拟建设1-3万座★ღღ，公司作为其换电设备核心供应商有望持续受益★ღღ。公司锂电设备聚焦注液机和模组Pack线★ღღ，已取得头部大客户海外项目订单★ღღ。 收购上海沃典★ღღ、强化汽车业务★ღღ。25年6月★ღღ，公司以4.2亿元收购收购上海沃典70%股权★ღღ，上海沃典主要有汽车智能输送系统与智能制造业务★ღღ，客户包括宝马★ღღ、奔驰★ღღ、全球知名电动车客户等★ღღ，并承诺2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1.85亿元★ღღ。此次收购将强化公司在汽车领域的技术能力和客户资源★ღღ。 战略布局半导体★ღღ、仪器仪表★ღღ、具身机器人等业务★ღღ，中长期有望多点开花★ღღ。（1）半导体★ღღ：子公司博众半导体聚焦封装测试环节★ღღ，布局贴片（共晶★ღღ，固晶）★ღღ、AOI检测等设备★ღღ，预计下半年开始放量★ღღ。（2）仪器仪表★ღღ：1H25★ღღ，子公司博众仪器正式发布国产首台商用200kV热场发射透射电子显微镜★ღღ，目前已获得小批量订单★ღღ。（3）具身机器人★ღღ：公司已给国内头部机器人公司代工机器人★ღღ，目前订单较为饱满★ღღ；并给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。 盈利预测★ღღ、估值和评级 预计公司2025-27年归母净利润为5.42★ღღ、7.21★ღღ、8.81亿元★ღღ，对应PE分别为30/23/19倍★ღღ。考虑到公司业务较多★ღღ，给予公司25年41xPE★ღღ，对应目标价49.75元★ღღ。考虑到公司消费电子设备市场地位稳固★ღღ，新业务开始放量★ღღ，首次覆盖★ღღ，给予公司“买入”评级★ღღ。 风险提示 市场开拓不及预期风险★ღღ；下游集中的风险★ღღ；对苹果较依赖风险★ღღ。

　　博众精工(688097) l投资要点 事件★ღღ：公司发布2025年半年报★ღღ。 2025H1★ღღ，公司实现营收18.76亿元★ღღ，同比+2.34%★ღღ；实现归母净利润1.63亿元★ღღ，同比+69.69%★ღღ；实现扣非归母净利润0.77亿元★ღღ，同比+1.52%★ღღ，非经常性损益主要来自公司非流动性资产处置收益及政府补贴★ღღ。单看20205Q2★ღღ，公司实现营收11.39亿元★ღღ，同比+4.48%★ღღ，环比+54.60%★ღღ；实现归母净利润1.94亿元★ღღ，同比+65.31%★ღღ，环比转正★ღღ；实现扣非归母净利润1.13亿元★ღღ，同比-7.79%★ღღ，环比转正★ღღ。 费用率管控较好★ღღ，净利率同比略增★ღღ。2025H1PG电子★ღღ，公司毛利率32.64%香艳迷醉★ღღ，同比下降3.62pcts★ღღ；净利率8.21%★ღღ，同比提升2.85pcts★ღღ。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%★ღღ、5.90%★ღღ、12.55%★ღღ、1.58%★ღღ，分别同比-0.37pcts★ღღ、-0.27pcts★ღღ、-0.28pcts★ღღ、+0.36pcts★ღღ，合计-0.56pcts★ღღ。 3C业务有望受益于大客户产品创新★ღღ，锂电业务订单高增香艳迷醉★ღღ，半导体业务稳步向好★ღღ。2025H1★ღღ，公司3C业务收入11.78亿元★ღღ，占总营收62.75%★ღღ，A客户创新力度加大★ღღ，看好2026年产品创新大年带来的设备采购放量机会★ღღ。新能源业务收入5.70亿元★ღღ，占总营收30.35%★ღღ，公司受益于下游锂电扩产需求复苏★ღღ。同时在换电领域★ღღ，2025H1公司实现智能充换电站订单规模快速增长★ღღ，累计接单充换电站500多座★ღღ，完成300多座换电站交付★ღღ。半导体业务收入3583.84万元★ღღ，同比高增314.40%★ღღ。自公司推出首款高精度共晶机产品后★ღღ，新客户订单持续增加中★ღღ；高速高精度固晶机量产订单有望在今明年落地★ღღ；AOI检测机预计下半年给客户送样★ღღ。截至8月底★ღღ，公司在手订单★ღღ，较去年同期相比★ღღ，增速较快★ღღ，目前已经超过去年全年订单水平★ღღ。其中★ღღ，新能源领域的订单呈现高速增长的态势★ღღ，3C领域订单保持稳定★ღღ。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入58.32★ღღ、73.31★ღღ、85.10亿元★ღღ，同比增长17.73%★ღღ、25.70%★ღღ、16.08%★ღღ；预计归母净利润5.23★ღღ、7.32★ღღ、8.93亿元★ღღ，同比增长31.40%★ღღ、39.87%★ღღ、21.95%★ღღ；对应PE分别为31.67★ღღ、22.64★ღღ、18.57倍★ღღ，维持“增持”评级香艳迷醉★ღღ。 l风险提示★ღღ： 下游需求不及预期★ღღ；大客户合作进展不及预期★ღღ；行业竞争加剧风险★ღღ；公司新产品开拓不及预期★ღღ。

　　博众精工(688097) 公司经营稳健★ღღ，营收利润双增 2025H1公司实现营收18.76亿元★ღღ，同比+2.34%★ღღ；归母净利润1.63亿元★ღღ，同比+69.69%★ღღ，扣非归母净利润0.77亿元★ღღ，同比+1.52%★ღღ。2025H1公司毛利率为32.64%★ღღ，同比-3.62pct★ღღ；净利率8.21%★ღღ，同比+2.85pct★ღღ。 多元业务协同发展★ღღ，成长动能持续释放 消费电子★ღღ：公司产品覆盖智能手机★ღღ、平板电脑★ღღ、TWS蓝牙耳机★ღღ、智能手表★ღღ、笔记本电脑★ღღ、智能音箱★ღღ、AR/MR/VR产品等全系列消费电子终端产品★ღღ。此外★ღღ，公司纵向延伸至前段零部件★ღღ、模组段的组装★ღღ、检测★ღღ、量测★ღღ、测试环节★ღღ，从产业链的纵向维度不断提升竞争优势★ღღ。引入智能制造技术及系统★ღღ、真空灌胶自动化整线设备★ღღ，推动生产标准化★ღღ、模块化★ღღ、柔性化★ღღ、智能化的大型线体和单机设备★ღღ。 新能源设备★ღღ：锂电设备出货量大幅上升★ღღ，隧道腔注液机通过认证并取得行业头部客户海外量产订单★ღღ；模组Pack线营收保持增长★ღღ。智能充换电站★ღღ、智慧仓储物流订单规模快速增长★ღღ，智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上★ღღ。新能源市场长期增长趋势不变PG电子★ღღ，有望推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极★ღღ。 汽车自动化设备★ღღ：与多家国内外行业知名整车及零部件生产企业建立稳定合作关系★ღღ，新签国际项目数量较去年同期增长显著★ღღ，成功进入欧洲★ღღ、美洲★ღღ、东南亚★ღღ、中东★ღღ、非洲等地区市场★ღღ，海外收入占比提升明显★ღღ。实现多产线全工艺覆盖★ღღ，DCDC项目有望交付★ღღ。 半导体设备★ღღ：共晶机★ღღ、固晶机在光通讯领域实现批量销售★ღღ，积极开拓海外客户★ღღ。共晶机取得国内2家头部企业批量订单★ღღ，固晶机样机测试顺利★ღღ，预计量产订单今明两年落地★ღღ。此外★ღღ，公司已给国内头部光模块企业泰国项目进行送样★ღღ；积极开拓海外透射电镜市场★ღღ；上海沃典海外市场占比逐步上升★ღღ，预计未来以海外市场为主★ღღ。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元★ღღ，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元★ღღ，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股★ღღ，对应PE估值分别为32/25/20倍★ღღ，维持“增持”评级★ღღ。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险★ღღ、国际贸易摩擦升级的风险★ღღ、客户集中度较高的风险★ღღ、新业务市场开拓不及预期的风险★ღღ、汇率波动的风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进★ღღ，海外业务表现可观 25H1公司实现营收18.76亿元★ღღ，同比+2.34%★ღღ；实现归母净利润1.63亿元★ღღ，同比+69.69%★ღღ；实现扣非归母净利润0.77亿元★ღღ，同比+1.52%★ღღ。2025H1公司营收与利润增长较快主要系公司与新能源★ღღ、3C等优质客户合作的深化★ღღ，订单快速增长★ღღ，公司业绩同步受益★ღღ。分业务来看★ღღ：3C业务实现营收11.78亿元★ღღ，占总营收比例62.75%★ღღ；新能源业务实现营收5.70亿元★ღღ，占总营收比例30.35%★ღღ；半导体业务实现营收0.36亿元★ღღ，同比+314.4%★ღღ。单Q2公司实现营收11.39亿元★ღღ，同比+4.48%★ღღ；归母净利润1.94亿元★ღღ，同比+65.31%★ღღ，扣非归母净利润1.13亿元★ღღ，同比-7.79%★ღღ。 销售毛利率略有提升★ღღ，研发投入持续加码 25H1公司销售毛利率为32.6%★ღღ，同比-3.6pct★ღღ；销售净利率为8.2%★ღღ，同比+2.8pct★ღღ。其中销售毛利率下降★ღღ，主要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提升★ღღ，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加★ღღ。 25H1公司期间费用率为29.2%★ღღ，同比-0.5pct★ღღ，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.1%/5.9%/1.6%/12.6%★ღღ，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.4pct/-0.3pct★ღღ，其中财务费用率下降主要系汇兑收益下降所致★ღღ。 存货&合同负债同比增加★ღღ，经营活动净现金流明显改善 25H1公司合同负债7.73亿元★ღღ，同比+483.3%★ღღ，表明公司在手订单量大幅增加★ღღ；存货41.50亿元★ღღ，同比+22.2%★ღღ，主要系备货以满足订单需求★ღღ。截至25H1公司经营活动净现金流净额为2.98亿元★ღღ，同比大幅改善★ღღ。 3C设备&换电业务齐发力★ღღ，助力公司业绩快速增长 1）3C业务★ღღ：绑定北美大客户★ღღ，聚焦柔性模块化生产线★ღღ、MR等重点项目★ღღ。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏★ღღ、Vision Pro二代等新品★ღღ，设备端有望迎来更新迭代★ღღ，公司充分受益★ღღ。 2）新能源业务★ღღ：根据宁德时代官方公众号数据★ღღ，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局★ღღ；中后期将携手生态伙伴★ღღ，与全社会共建★ღღ，完成从1万站到3万站的跨越★ღღ，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益★ღღ。截至中报★ღღ，公司实现智能充换电站订单规模快速增长★ღღ，累计接单充换电站500多座★ღღ，完成300多座换电站交付★ღღ。 3）机器人业务★ღღ：公司积极布局人形机器人赛道★ღღ，已给国际知名机器人公司独家提供部分用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。 盈利预测与投资评级★ღღ：考虑到明年苹果新产品带来的3C需求放量★ღღ，叠加公司换电业务的加速发力★ღღ，我们上修25-27年归母净利润分别为5.55（原值4.95）/7.33（原值6.60）/9.34（原值8.36）亿元★ღღ，当前市值对应估值水平分别为29/22/17倍★ღღ，上调公司至“买入”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：技术迭代风险★ღღ，行业竞争加剧★ღღ，关税不确定性风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 事件★ღღ： 公司发布2025年半年报:2025H1公司实现总营业收入18.76亿元★ღღ，同比增长2.34%★ღღ；实现归属于母公司净利润1.63亿元★ღღ，同比增长69.69%★ღღ。 观点★ღღ： 新能源业务表现亮眼★ღღ，费用率基本保持稳定★ღღ。业务拆分★ღღ：2025H1★ღღ，公司①消费电子业务实现收入11.78亿元★ღღ，业务占比62.75%★ღღ；②新能源领域实现营业收入5.70亿元★ღღ，同比+30.3%★ღღ，业务占比提升至30.35%★ღღ；③半导体业务实现营业收入3583.84万元★ღღ，同比+314.4%★ღღ。盈利拆分★ღღ：2025H1★ღღ，公司综合毛利率32.64%★ღღ，销售净利率8.21%★ღღ。单二季度★ღღ，公司销售毛利率33.12%★ღღ，同比-5.59pct★ღღ；销售净利率16.63%★ღღ，同比+6.05pct★ღღ。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%/5.9%/12.55%/1.58%★ღღ，分别同比-0.37pct/-0.27pct/-0.28pct/+0.36pct★ღღ，财务费用率增加主要系公司报告期内汇兑收益下降所致★ღღ。 伴随苹果新品发布★ღღ，消费电子业务有望迎来快速增长★ღღ。公司消费电子业务覆盖iPhone★ღღ、iPad★ღღ、AppleWatch★ღღ、TWS耳机等苹果终端产品的组装与检测环节★ღღ，具备AOI设备★ღღ、气密检测设备★ღღ、锁螺丝设备★ღღ、点胶机等核心产品★ღღ。苹果公司即将启动三年计划★ღღ，重新设计iPhone★ღღ，包括连续推出三款全新机型:超薄款iPhoneAir★ღღ、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone★ღღ。随着苹果新增产线及产线升级公司消费电子主业有望迎来快速增长★ღღ。 新能源业务技术领先★ღღ，换电站助力公司业绩扩容★ღღ。公司布局智能充换电站全产业链★ღღ，构建起覆盖乘用车★ღღ、商用车充换电站★ღღ、电池箱★ღღ、充电桩及无人机换电设备的多元产品矩阵★ღღ，已与宁德时代★ღღ、上汽集团等建立合作关系★ღღ。报告期内★ღღ，公司智能充换电站订单规模快速增长★ღღ，累计接单充换电站500多座★ღღ，并完成300多座换电站交付★ღღ。宁德规划2025年完成1000座换电站★ღღ，中后期要完成1万站到3万站的跨越★ღღ，在此背景下★ღღ，公司作为换电整站集成商及核心设备供应商有望充分受益★ღღ。 战略拓展半导体领域★ღღ，推动多产业协同发展★ღღ。半导体领域是公司战略拓展的重点方向★ღღ，上半年创收同比大增314.40%★ღღ。其中★ღღ，高精度共晶机已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单★ღღ，高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中进展顺利★ღღ，有望取得批量化订单★ღღ，AOI检测机样机已在公司厂内测试通过★ღღ，预计下半年给客户送样★ღღ。后续公司将继续加大半导体领域的研发投入★ღღ，推进已有产品的迭代及优化★ღღ，持续为公司业绩增长贡献力量★ღღ。 盈利预测及投资评级★ღღ：3C业务是公司的核心竞争力之一★ღღ，受益于苹果重启创新周期公司主业有望实现增长★ღღ；公司在新能源★ღღ、半导体等领域的业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性★ღღ，随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大★ღღ，公司盈利能力有望进一步提升★ღღ。我们根据公司最新经营情况调整盈利预测★ღღ，预计公司2025-2027年归母净利润分别是5.13/6.30/7.57亿元(前值★ღღ：2025-2026年分别为5.34/6.2亿元)★ღღ，当前股价对应PE分别是31.1x/25.3x/21.1x★ღღ，维持“买入”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性★ღღ；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间★ღღ；3）技术迭代速度快★ღღ，研发投入压力大★ღღ；4）新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展★ღღ；5）全球供应链波动可能对生产和交付造成影响★ღღ。

　　博众精工(688097) 公司经营稳健★ღღ，25Q1利润短暂承压 2024年公司实现营业收入49.54亿元★ღღ，同比+2.36%★ღღ；归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ，扣非归母净利润3.19亿元★ღღ，同比-2.66%★ღღ。2024年毛利率为34.38%★ღღ，同比+0.59pct★ღღ，主要系产品结构改善★ღღ。2025Q1公司实现营收7.37亿元★ღღ，同比-0.80%★ღღ；归母净利润亏损0.31亿元★ღღ，同比亏损扩大45.59%★ღღ，主要因设备验收周期延后及费用前置影响★ღღ；扣非归母净利润亏损0.36亿元★ღღ，同比+22.68%★ღღ。 多领域深度布局★ღღ，产品矩阵丰富 分业务来看★ღღ： 消费电子★ღღ：公司产品覆盖智能手机★ღღ、平板电脑★ღღ、AR/MR设备★ღღ、AIPC等全系列消费电子终端★ღღ，尤其在AR/MR设备领域提前布局★ღღ，公司正从产业链的纵向维度不断提升自身的竞争优势★ღღ。公司推出的柔性模块化生产线实现量产★ღღ，通过模块化设计兼容多款产品★ღღ，技术壁垒显著提升★ღღ。此外★ღღ，AIPC换机潮带动设备需求★ღღ，公司相关组装检测设备已切入头部客户供应链★ღღ。 新能源设备★ღღ：2024年推出下沉式乘用车换电站方案★ღღ，换电时间节拍90秒★ღღ，用户体验显著优化★ღღ；商用车顶吊式换电站突破钢丝绳寿命技术瓶颈（测试寿命超15万次）香艳迷醉★ღღ，订单逐步放量★ღღ。锂电设备方面★ღღ，注液机精度达±0.01g★ღღ，切叠一体机裁切精度≤±0.15mm★ღღ，核心指标行业领先★ღღ，客户覆盖主流电池厂商★ღღ。 半导体设备★ღღ：共晶机★ღღ、固晶机在光通讯领域实现批量销售★ღღ，并出口海外市场★ღღ。EF系列高精度贴片机（精度±1.5μm@3σ）进入客户验证阶段★ღღ。受益于国产替代政策及算力需求增长★ღღ，公司半导体设备业务有望加速放量★ღღ，2024年公司加大对该领域的研发投入★ღღ，重点布局先进封装和光电子领域★ღღ。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元★ღღ，归母净利润分别为5.15/6.51/8.17亿元★ღღ，对应EPS为1.15/1.46/1.83元/股★ღღ，对应PE估值分别为22/17/14倍★ღღ，维持“增持”评级★ღღ。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险★ღღ、国际贸易摩擦升级的风险★ღღ、客户集中度较高的风险★ღღ、新业务市场开拓不及预期的风险★ღღ、汇率波动的风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 公司公布2024年年报及2025年一季报★ღღ，2024年公司实现营收49.54亿元★ღღ，同比+2.36%PG电子★ღღ，实现归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ；2025年一季度实现营收7.37亿元★ღღ，同比-0.80%★ღღ，实现归母净利润-0.31亿元★ღღ，同比-45.59%★ღღ。公司作为国内领先的3C自动化设备企业★ღღ，伴随着新能源★ღღ、半导体★ღღ、机器人等领域的横向拓展★ღღ，将进一步打开成长空间★ღღ，继续维持买入评级★ღღ。 支撑评级的要点 平台型优势显现★ღღ，24年业绩稳步增长★ღღ。2024年公司在巩固消费电子领域优势的基础上★ღღ，积极发展新能源电池★ღღ、新能源汽车换电站★ღღ、汽车电子★ღღ、半导体★ღღ、智慧仓储物流★ღღ、关键零部件★ღღ、仪器仪表等领域★ღღ，并取得了积极成果★ღღ，产品品类不断丰富充分发挥了博众作为技术平台型企业的优势★ღღ，助力公司业绩实现稳步增长★ღღ，2024年实现营收49.54亿元★ღღ，同比+2.36%★ღღ，实现归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ；分产品来看★ღღ，自动化设备（线%★ღღ，核心零部件0.82亿元★ღღ，同比-27.11%★ღღ。盈利能力方面2024年公司整体毛利率为34.38%★ღღ，同比+0.59pct★ღღ，净利率为7.85%★ღღ，同比-0.09pct 25Q1公司订单增加★ღღ，费用前置导致利润短暂承压★ღღ。2025年一季度公司订单增加但是受到费用前置且设备尚未进入验收期的影响★ღღ，公司利润有所承压★ღღ，2025Q1实现营收7.37亿元★ღღ，同比-0.80%★ღღ，实现归母净利润-0.31亿元★ღღ，同比-45.59%★ღღ，实现扣非后归母净利润-0.36亿元★ღღ，同比+22.68%★ღღ。截至2025年一季度末★ღღ，公司合同负债为4.08亿元★ღღ，相比2024年一季度末的1.46亿元和2024年底的2.58亿元增长明显★ღღ，表明公司在手订单充足★ღღ。盈利能力方面★ღღ，2025年一季度公司整体毛利率为31.90%★ღღ，同比-0.76pct★ღღ，净利率为-4.81%★ღღ，同比-2.52pct★ღღ。 新领域不断突破★ღღ，打开未来成长空间★ღღ。新能源领域方面★ღღ，公司产品主要包括锂电池制造设备★ღღ、智能充换电站★ღღ、汽车自动化设备等★ღღ，2024年公司换电站设备取得重大突破★ღღ，与新奥★ღღ、时代电服达成战略合作★ღღ，深度参与“巧克力换电生态”项目★ღღ；半导体领域方面★ღღ，主要包括高精度共晶贴片机★ღღ、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI设备★ღღ，其中高精度共晶机已获得国际客户订单★ღღ，同时积极拓展其他光通信领域客户★ღღ，高精度固晶机已成功送样至3C头部企业★ღღ；机器人方面★ღღ，公司不仅为国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ，同时也已经开发出了深度视觉模组★ღღ、轮式机器人移动底盘两款新产品并已经量产交付★ღღ，并且还承接了行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务★ღღ。随着新领域产品的逐步放量★ღღ，将为公司提供新的成长动力★ღღ。 估值 根据公司最新的业务发展和订单情况★ღღ，我们略微调整公司盈利预测★ღღ，预计2025-2027年实现营业收入59.69/70.02/81.06亿元★ღღ，实现归母净利润5.27/6.63/8.13亿元★ღღ，EPS为1.18/1.48/1.82元★ღღ，当前股价对应PE为21.8/17.4/14.2倍★ღღ，公司作为国内领先的3C自动化设备企业★ღღ，伴随着新能源★ღღ、半导体★ღღ、机器人等领域的横向拓展★ღღ，将进一步打开成长空间★ღღ，继续维持买入评级★ღღ。 评级面临的主要风险 消费电子行业复苏不及预期★ღღ；对苹果产业链过渡依赖的风险★ღღ；新业务拓展不及预期的风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 2024年全年★ღღ：1）实现营收49.54亿元★ღღ，同比+2.36%★ღღ；实现归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ；实现扣非归母净利润3.19亿元★ღღ，同比-2.66%★ღღ。2）全年毛利率34.38%★ღღ，同比+0.59pct★ღღ；归母净利润率8.04%★ღღ，同比-0.03pct★ღღ；扣非归母净利润率6.44%★ღღ，同比-0.33pct★ღღ。 2024Q4单季度★ღღ：1）实现营收16.8亿元★ღღ，同比+5.32%★ღღ，环比+16.6%★ღღ；实现归母净利润1.45亿元★ღღ，同比-10.17%★ღღ，环比-8.52%★ღღ；实现扣非归母净利润1.21亿元★ღღ，同比-3.37%★ღღ，环比-0.53%★ღღ。2）Q4单季度毛利率33.61%★ღღ，同比-1.53pct★ღღ，环比+0.7pct★ღღ；归母净利润率8.6%★ღღ，同比-1.48pct★ღღ，环比-2.36pct★ღღ；扣非归母净利润率7.23%★ღღ，同比-0.65pct★ღღ，环比-1.24pct★ღღ。 2025Q1单季度★ღღ：1）实现营收7.37亿元★ღღ，同比-0.8%★ღღ，环比-56.13%★ღღ；实现归母净利润-0.31亿元★ღღ，亏损同比略有扩大★ღღ；实现扣非归母净利润-0.36亿元★ღღ，亏损同比略有收窄★ღღ。2）毛利率31.9%★ღღ，同比-0.76pct★ღღ，环比-1.7pct★ღღ；归母净利润率-4.2%★ღღ，同比-1.34pct★ღღ，环比-12.81pct★ღღ；扣非归母净利润率-4.95%★ღღ，同比+1.4pct★ღღ，环比-12.17pct★ღღ。 消费电子领域★ღღ：秉持着“横向拓宽PG电子★ღღ、纵向延伸”的战略方向★ღღ。1）绑定大客户方面★ღღ，聚焦柔 性模块化生产线★ღღ、MR设备等重点项目★ღღ。24年公司交付给客户的柔性模块化产线主要在手机 中框的组装和包装等环节★ღღ，目前此柔性自动化生产线已经顺利量产★ღღ，有望向其他环节快速推广★ღღ。此外★ღღ，MR为代表的新产品来看★ღღ，公司已经与大客户就新一代MR的生产设备设计方案进行讨论★ღღ，目前处于前期方案论证中★ღღ，预计2025年底开始打样★ღღ。2）开拓新客户方面★ღღ，在横向开拓其他客户和市场★ღღ，把成熟的技术复制到其他客户及其他产品线★ღღ，如开拓华为★ღღ、三星★ღღ、传音★ღღ、vivo★ღღ、荣耀★ღღ、小米★ღღ、oppo等客户★ღღ，以及拓展电子雾化★ღღ、穿戴医疗等产品市场★ღღ。 新能源领域★ღღ：在锂电专机★ღღ、智能充换电站设备★ღღ、汽车自动化设备均有较大突破★ღღ。锂电专机业务★ღღ，公司采取差异化竞争策略★ღღ，坚持围绕重点客户推出重点机型★ღღ，布局欧洲★ღღ、东南亚★ღღ、美洲市场★ღღ，推进本地化公司建设保证大客户订单★ღღ。智能充换电站业务★ღღ，2024H2★ღღ，公司与时代电服正式签署了战略合作协议★ღღ，深入参与“巧克力换电生态”项目★ღღ；此外★ღღ，电池箱项目成功实现出口★ღღ，并且已与重要客户签订了换电站的长期运维订单★ღღ。汽车自动化业务★ღღ，公司与T客户★ღღ、蒂森克虏伯★ღღ、电装★ღღ、博世★ღღ、方正电机★ღღ、东风智新等国内外行业知名整车及零部件生产企业建立了稳定的合作关系★ღღ。 机器人领域★ღღ，前瞻性布局★ღღ，静待开花结果★ღღ。24年★ღღ，公司给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。且24年凭借在智能制造领域的丰富经验★ღღ，公司还承接了行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务★ღღ，并顺利交付★ღღ。 盈利预测★ღღ：维持“买入”评级★ღღ。考虑国内消费电子行业复苏不及预期★ღღ，我们对盈利预测进行了调整★ღღ，预计25-27年归母净利润5.17★ღღ、6.90★ღღ、7.93亿元（25-26年前值★ღღ：6.64★ღღ、8.52亿元）★ღღ，维持“买入”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：原材料价格波动风险★ღღ、汇率变动风险★ღღ、宏观经济波动风险★ღღ、新业务开拓不及预期 风险

　　博众精工(688097) 投资要点 事件★ღღ：公司公布2024年报★ღღ，2024年实现营收49.5亿元★ღღ，同比增长2.4%★ღღ；实现归母净利润4.0亿元★ღღ，同比增长2.0%★ღღ。2024Q4公司实现营收16.8亿元★ღღ，同比增长5.3%★ღღ；实现归母净利润1.4亿元★ღღ，同比减少10.2%★ღღ。公司公布2025年一季报★ღღ，2025Q1实现营收7.4亿元★ღღ，同比减少0.8%★ღღ；实现归母净利润-0.3亿元★ღღ，去年同期为-0.2亿元★ღღ。 绑定核心大客户★ღღ，海外业务增速显著★ღღ。分产品来看★ღღ，2024年自动化设备实现营收42.7亿元★ღღ，同比增长3.0%★ღღ；治具及零部件实现营收5.9亿元★ღღ，同比增长3.2%★ღღ，核心零部件实现营收0.8亿元★ღღ，同比减少27.1%★ღღ。2024年★ღღ，公司海外业务营收21.2亿元★ღღ，同比增长39.4%★ღღ，海外收入高速增长主要系苹果产业链客户出口报关业务收入增加★ღღ。公司增资越南等东南亚子公司★ღღ，建设新生产基地★ღღ，为东南亚产能扩做准备★ღღ，同时设立匈牙利子公司布局欧洲★ღღ。 全年毛利率稳中有升★ღღ，研发投入持续加大★ღღ。2024年★ღღ，公司毛利率为34.4%★ღღ，同比+0.6pp★ღღ；净利率为7.8%★ღღ，同比-0.1pp★ღღ；期间费用率为24.4%★ღღ，同比+0.7pp★ღღ；研发费用5.1亿元★ღღ，同比+3.4%★ღღ，公司持续加大研发投入★ღღ，丰富各板块产品线pp★ღღ；期间费用率为21.1%★ღღ，同比-1.6pp★ღღ。25Q1★ღღ，毛利率为31.9%★ღღ，同比-0.8pp★ღღ；净利率为-4.8%★ღღ，同比-2.5pp★ღღ；期间费用率为35.6%★ღღ，同比-1.1pp★ღღ。 立足消费电子★ღღ，多元领域快速拓展★ღღ。消费电子领域★ღღ：公司绑定大客户★ღღ，聚焦柔性模块化生产线★ღღ、MR设备等重点项目★ღღ。公司柔性模块化产线目前已顺利量产★ღღ，同时公司已与大客户就新一代MR生产设备设计方案进行讨论★ღღ，目前处于前期方案论证中★ღღ，预计2025年底开始打样★ღღ。新能源领域★ღღ：公司推出锂电专机★ღღ、智能充换电站★ღღ、汽车自动化等产品★ღღ。隧道腔注液机国内已实现批量交付★ღღ，同时已取得头部客户海外量产订单★ღღ。公司深度合作时代电服★ღღ，参与“巧克力换电生态”项目★ღღ。半导体领域★ღღ：公司继续加大半导体领域研发投入★ღღ，聚焦先进封装★ღღ、光电子★ღღ、AI算力等细分市场★ღღ，新产品星威EF8621★ღღ、EH9721★ღღ，目前已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单★ღღ，高速高精度固晶机目前在3C头部企业多家生产基地样机测试中★ღღ，进展顺利★ღღ。机器人领域★ღღ：深度视觉模组★ღღ、轮式机器人移动底盘两款新品已量产交付★ღღ。同时公司为国际知名机器人公司独家提供用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。 盈利预测与投资建议★ღღ。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.9★ღღ、6.6★ღღ、8.2亿元★ღღ，未来三年归母净利润复合增长率27%★ღღ。公司为国内3C自动化设备龙头★ღღ，新能源★ღღ、半导体★ღღ、机器人等新领域快速拓展★ღღ，具备较强成长性★ღღ，给予公司2025年30倍PE★ღღ，对应目标价33.00元★ღღ，维持“买入”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：客户集中度较高★ღღ、消费电子复苏不及预期★ღღ、新市场开拓不及预期★ღღ、关税不确定性★ღღ、汇率波动等风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进★ღღ，海外业务表现可观 2024年公司实现营收49.54亿元★ღღ，同比+2.36%★ღღ；实现归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ；实现扣非归母净利润3.19亿元★ღღ，同比-2.66%★ღღ。其中2024Q4单季度实现营收16.80亿元★ღღ，同比+5.32%★ღღ；实现归母净利润1.45亿元★ღღ，同比-10.17%★ღღ。分产品看★ღღ：2024年自动化设备实现营收42.73亿元★ღღ，同比+2.98%★ღღ；治具及零配件实现营收5.92亿元★ღღ，同比+3.18%★ღღ；核心零部件实现营收0.82亿元★ღღ，同比-27.11%★ღღ。分海内外收入看★ღღ：国内实现营收28.29亿元★ღღ，同比-14.71%★ღღ。海外区域实现营收21.19亿元★ღღ，同比+39.42%★ღღ，公司海外业务表现可观★ღღ，主要系苹果产业链客户出口报关业务收入增加★ღღ。 2025Q1单季度公司实现营收7.37亿元★ღღ，同比-0.80%★ღღ；归母净利润-0.31亿元★ღღ，亏幅同比略有扩大（2024Q1归母净利润-0.21亿元）★ღღ。 2024年毛利率略有提升★ღღ，研发投入持续加码 2024年公司毛利率为34.38%★ღღ，同比+0.59pct★ღღ，2024Q4毛利率为33.61%★ღღ，同比-1.53pct★ღღ，2025Q1毛利率为31.90%★ღღ，同比-0.76pct★ღღ，环比-1.70pct★ღღ。分产品看★ღღ，2024年自动化设备/治具及零配件/核心零部件毛利率分别为33.73%/40.84%/21.11%★ღღ，同比分别+0.50pct/+0.15pct/+4.38pct★ღღ。 2024年公司销售净利率7.85%★ღღ，同比-0.09pct★ღღ，2024Q4净利率为8.34%★ღღ，同比-1.76pct★ღღ，2025Q1净利率为-4.81%★ღღ，同比-2.52pct★ღღ，环比-13.16pct★ღღ。 2024年公司期间费用率为24.41%★ღღ，同比+0.71pct★ღღ，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.95%/5.47%/0.62%/10.38%★ღღ，同比分别+0.66pct/-0.26pct/+0.21pct/+0.10pct★ღღ。 存货&合同负债同比增加★ღღ，经营活动净现金流明显改善 截至2024年末公司合同负债2.58亿元★ღღ，同比+20.16%★ღღ，表明公司在手订单充足★ღღ；存货26.97亿元★ღღ，同比+10.78%★ღღ，主要系在产品与库存商品增加★ღღ。2024年公司经营活动净现金流为3.19亿元★ღღ，同比由负转正（2023年为-0.57亿元）★ღღ，公司现金流回款情况有所改善★ღღ。 产品不断迭代提升★ღღ，积极布局机器人赛道 1）消费电子领域★ღღ：坚持“横向拓宽★ღღ、纵向延伸”战略方向★ღღ，继续拓宽自动化设备在消费电子终端产品的应用范围★ღღ，深度绑定大客户★ღღ。 2）新能源领域★ღღ：以产品为导向★ღღ，专注于细分市场主流工艺★ღღ，打造拳头产品★ღღ，推动新能源业务成为公司业绩增长第二极★ღღ。 3）半导体领域★ღღ：2024年公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单★ღღ，同时积极拓展其他光通信领域客户★ღღ，已在4家新的客户进行样机测试★ღღ。 4）机器人领域★ღღ：公司积极布局人形机器人赛道★ღღ，2024年公司已给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。 盈利预测与投资评级★ღღ：考虑到公司收入结构变化★ღღ，且26年有望迎来3C设备迭代拐点★ღღ，我们下调公司2025年归母净利润预测为4.95（原值5.34）亿元★ღღ，上调2026年归母净利润预测为6.60（原值6.40）亿元★ღღ，预计2027年归母净利润为8.36亿元★ღღ。当前市值对应PE分别为23/18/14倍★ღღ，考虑公司多下游布局★ღღ，维持公司“增持”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：技术迭代风险★ღღ，行业竞争加剧★ღღ，关税不确定性风险★ღღ。

　　博众精工(688097) l投资要点 事件★ღღ：公司发布2024年报和2025年一季报★ღღ。 公司业绩基本符合预期★ღღ。2024年★ღღ，公司实现营收49.54亿元★ღღ，同比+2.36%★ღღ；实现归母净利润3.98亿元★ღღ，同比+2.05%★ღღ；实现扣非归母净利润3.19亿元★ღღ，同比-2.66%★ღღ。2025年一季度★ღღ，公司实现营收7.37亿元★ღღ，实现归母净利润-0.31亿元★ღღ，实现扣非归母净利润-0.36亿元★ღღ，Q1由于费用前置★ღღ、设备尚未验收的原因而利润承压★ღღ，属于公司季节性规律★ღღ。 毛利率同比略增★ღღ。2024年★ღღ，公司毛利率34.38%★ღღ，同比提升0.59pcts★ღღ；净利率7.85%★ღღ，同比下降0.09pcts★ღღ。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%★ღღ、5.47%★ღღ、10.38%★ღღ、0.62%★ღღ，分别同比+0.66pcts★ღღ、-0.26pcts★ღღ、+0.11pcts★ღღ、+0.21pcts★ღღ。 公司打好基本盘★ღღ、拓展新业态★ღღ： （1）消费电子领域★ღღ：公司柔性模块化产线已顺利量产★ღღ，并有望延伸用于手机的更多工艺环节及其他电子终端产品★ღღ；新一代MR生产设备在方案论证阶段★ღღ，有望2025年底打样★ღღ。 （2）新能源领域★ღღ：采取差异化竞争策略★ღღ，围绕重点客户推出重点机型★ღღ，布局欧洲★ღღ、东南亚★ღღ、美洲市场★ღღ，推进本地化公司建设保证大客户订单★ღღ。充换电站在2024H2获得大客户量产订单★ღღ。 （3）半导体领域★ღღ：公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单★ღღ，同时积极拓展其他光通信领域客户★ღღ，已在4家新的客户进行样机测试★ღღ，并成功取得其中2家的批量订单★ღღ，其他2家样机测试进展顺利★ღღ。 （4）新产品新客户领域★ღღ：公司接洽了众多知名电子雾化产业链的制造厂商★ღღ，并积极推进合作★ღღ。另外★ღღ，公司给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台★ღღ、工作桌★ღღ、导轨及治具等生产辅助设备★ღღ。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元★ღღ，同比增长21.91%★ღღ、22.37%★ღღ、20.55%★ღღ；预计归母净利润5.55★ღღ、7.67★ღღ、9.73亿元★ღღ，同比增长39.21%★ღღ、38.24%★ღღ、26.92%★ღღ；对应PE分别为20.90★ღღ、15.12★ღღ、11.91倍★ღღ，维持“增持”评级★ღღ。 l风险提示★ღღ： 下游需求不及预期★ღღ；大客户合作进展不及预期★ღღ；行业竞争加剧风险★ღღ；公司新产品开拓不及预期★ღღ。

　　博众精工(688097) 报告要点★ღღ： 深耕智能制造装备二十余年 博众精工自2006年创立以来★ღღ，深耕智能制造装备领域★ღღ，主要从事自动化设备★ღღ、自动化柔性生产线★ღღ、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发★ღღ、设计★ღღ、生产★ღღ、销售及技术服务★ღღ。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上★ღღ，积极向半导体★ღღ、汽车电子★ღღ、新能源★ღღ、低空经济等行业进行业务拓展和延伸★ღღ，构建多元领域布局★ღღ，提升公司竞争力★ღღ。2019-2023年★ღღ，公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长★ღღ，CAGR为23.1%★ღღ，2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元★ღღ，同比增长0.91%★ღღ，增长整体稳健★ღღ。 服务于全球知名客户★ღღ，深度绑定头部厂商 公司与多家全球知名的消费电子★ღღ、新能源★ღღ、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系★ღღ，合作客户包括苹果公司★ღღ、宁德时代★ღღ、上汽集团★ღღ、蜂巢能源★ღღ、巨源★ღღ、中石油★ღღ、中石化★ღღ、deepway★ღღ、北汽蓝谷★ღღ、吉利汽车★ღღ、巴斯夫★ღღ、西门子★ღღ、厦门金龙等国内外知名企业★ღღ，面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高★ღღ，与苹果公司深度捆绑★ღღ。公司相继成立新加坡★ღღ、印度★ღღ、越南等国外子公司★ღღ，积极开拓新客户与海外市场★ღღ。 积极布局低空经济领域★ღღ，低空政策利好不断 2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告★ღღ，跃升国家战略新高度★ღღ，各地政府相继出台政策支持低空经济发展★ღღ。2023年★ღღ，博众精工进入低空经济领域★ღღ，业务由子公司博众机器人承接★ღღ，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化★ღღ、规模化部署的低空巡查综合解决方案★ღღ，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统★ღღ，并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统★ღღ，在城市管理★ღღ、应急救援★ღღ、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”★ღღ。 投资建议与盈利预测 博众精工深耕智能制造装备★ღღ，高度绑定大客户供应链★ღღ，并积极拓展半导体★ღღ，汽车电子★ღღ，新能源★ღღ，低空经济等行业★ღღ，短期受益于智能手机的AI升级趋势★ღღ，长期受益于公司布局的其他业务★ღღ，我们预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元★ღღ，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股★ღღ，按照最新股价测算★ღღ，对应PE估值分别为30/24/20倍★ღღ，首次覆盖给予“增持”评级★ღღ。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险★ღღ、国际贸易摩擦升级的风险★ღღ、客户集中度较高的风险★ღღ、新业务市场开拓不及预期的风险★ღღ、汇率波动的风险★ღღ。

　　博众精工(688097) 投资要点★ღღ： 事件★ღღ：公司近期发布2024年三季报★ღღ。根据公告★ღღ，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元★ღღ，同比增长0.91%★ღღ；实现归母净利润2.54亿元★ღღ，同比增长10.61%★ღღ；实现扣非归母净利润1.97亿元★ღღ，同比减少2.21%★ღღ。2024年Q3单季度实现营收14.41亿元★ღღ，同比减少10.76%★ღღ；实现归母净利润1.58亿元★ღღ，同比增长13.55%★ღღ；实现扣非归母净利润1.22亿元★ღღ，同比减少9.02%★ღღ。业绩符合预期★ღღ。 盈利能力改善★ღღ，订单持续增长★ღღ。2024年前三季度公司毛利率为34.78%★ღღ，同比+1.64pct★ღღ，净利率为7.60%★ღღ，同比+0.73pct★ღღ，Q3单季度净利率为10.44%★ღღ，同比+2.05pct★ღღ，环比-0.14pct★ღღ。期间费用率方面★ღღ，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%★ღღ，同比+1.91pct★ღღ，环比-4.50pct★ღღ。其中★ღღ，销售费用率为7.47%★ღღ，同比-1.34pct★ღღ；管理费用率为5.29%★ღღ，同比+0.22pct★ღღ；研发费用率为11.70%★ღღ，同比+0.10pct★ღღ；财务费用率为1.64%★ღღ，同比+1.55pct★ღღ。订单方面★ღღ，公司合同负债1.92亿元★ღღ，环比上季度增长44.4%★ღღ；公司存货31.11亿元★ღღ，环比上季度增长27.76%★ღღ。合同负债增速较快★ღღ，代表公司订单持续增长★ღღ。公司今年发布股权激励计划★ღღ，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0% 股权激励计划彰显公司信心★ღღ。根据公司之前发布的股权激励计划★ღღ，2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%★ღღ。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升★ღღ。 期待AI带动消费电子复苏★ღღ，公司作为果链龙头有望充分受益★ღღ。今年苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence★ღღ。这款大语言模型整合到了iPhone★ღღ、iPad★ღღ、Mac等多种设备中★ღღ。Apple Intelligence与iOS18★ღღ、iPadOS18和macOS Sequoia深度集成★ღღ，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像★ღღ、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务★ღღ。国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示★ღღ，2024年第三季度★ღღ，中国智能手机市场出货量约6,878万台★ღღ，同比增长3.2%★ღღ，连续四个季度保持同比增长★ღღ。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好★ღღ。vivo★ღღ，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼★ღღ，推动了Android市场同比增长3.8%★ღღ。Apple新品上市首销以后★ღღ，市场需求并无明显改变★ღღ，iOS市场出货量同比下降0.3%★ღღ。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市★ღღ，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放★ღღ。我们认为★ღღ，AI带动iPhone销量提升PG电子★ღღ，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求★ღღ。 投资建议★ღღ：公司是3C消费电子自动化设备龙头★ღღ，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓★ღღ，但公司业绩在该背景下仍然增长★ღღ。保持长期而言★ღღ，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏★ღღ，公司技术实力优秀★ღღ，后续业绩值得期待★ღღ。基于三季报业绩★ღღ，我们略微下调公司盈利预测★ღღ，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48★ღღ、5.59★ღღ、6.68亿元★ღღ，对应的EPS分别为1.00元★ღღ、1.25元★ღღ、1.50元★ღღ，对应2024年11月7日股价★ღღ，PE分别为25.24倍★ღღ、20.23倍和16.91倍★ღღ，维持公司“增持”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：新产品产业化进度不及预期★ღღ；新能源行业需求不及预期★ღღ；消费电子需求不及预期★ღღ。

　　博众精工(688097) 投资要点 事件★ღღ：博众精工披露三季度报告★ღღ。 三季报业绩符合预期★ღღ，Q3归母净利环比+35%★ღღ。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元★ღღ，同比+0.91%★ღღ；实现归母净利2.54亿元★ღღ，同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元★ღღ，同比-2.21%★ღღ。单季度来看★ღღ：2024Q3★ღღ，公司实现营收14.41亿元★ღღ，同比-11%★ღღ，环比+32%★ღღ；实现归母净利1.58亿元★ღღ，同比+14%★ღღ，环比+35%★ღღ；实现扣非归母净利1.22亿元★ღღ，同比-9%★ღღ，环比-0.37%★ღღ。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响★ღღ。 前三季度公司盈利能力同比改善★ღღ。2024年前三季度★ღღ，公司销售毛利率34.78%★ღღ，同比+1.64pcts★ღღ；销售净利率7.60%★ღღ，同比+0.73pcts★ღღ。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下★ღღ，同比有所改善★ღღ。 3C业务进入交付旺季★ღღ，期待Q4确收释放★ღღ。截至三季度末★ღღ，公司存货31.11亿元★ღღ，相比2023年同期的29.01亿元有所提升★ღღ。进入Q4消费电子交付旺季★ღღ，公司备货增加★ღღ，Q4交付和确收有望迎来释放★ღღ。 苹果发布Apple Intelligence★ღღ，开启AI手机创新新纪元★ღღ，果链设备环节有望迎来重要发展机遇★ღღ。2024年6月★ღღ，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系Apple Intelligence★ღღ。这一智能体系将集成到iOSiPadOS★ღღ、macOS等★ღღ，未来会拓展到watchOS★ღღ、tvOS以及visionOS★ღღ。苹果公司供应链资质审核严格★ღღ，一旦进入★ღღ，合作可持续性较强★ღღ。苹果公司的供应商管理制度非常严格★ღღ，供应商需要经过复杂★ღღ、长期的认证过程★ღღ。苹果公司对综合供应商的技术研发能力★ღღ、规模量产水平★ღღ、品牌形象★ღღ、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商★ღღ。因为苹果公司严格的准入制度★ღღ，供应商考核需要投入较高的资源★ღღ、成本★ღღ，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定★ღღ，业务可持续性较强★ღღ。我们认为随着AI技术的成熟★ღღ，苹果产品创新大年开启★ღღ，果链设备环节有望迎来重要发展机遇★ღღ。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元★ღღ，同比增长6.84%/15.30%/20.81%★ღღ；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元★ღღ，同比增长16.87%/26.20%/29.35%★ღღ；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍★ღღ，维持“增持”评级★ღღ。 风险提示★ღღ： 下游需求不及预期★ღღ；大客户合作进展不及预期★ღღ；行业竞争加剧风险★ღღ；公司新产品开拓不及预期★ღღ。

　　博众精工(688097) 投资要点 新能源业务收缩影响营收水平★ღღ，利润增速仍维持较高水平 2024年前三季度公司实现营收32.74亿元★ღღ，同比+0.91%★ღღ；实现归母净利润2.54亿元★ღღ，同比+10.61%★ღღ；实现扣非归母净利润1.97亿元★ღღ，同比-2.27%★ღღ。单季度看★ღღ：2024Q3单季度公司实现营业收入14.41亿元★ღღ，同比-10.76%★ღღ；实现归母净利润1.58亿元★ღღ，同比+13.55%★ღღ；实现扣非归母净利润1.22亿元★ღღ，同比-9.02%★ღღ。2024Q3营收下滑我们判断系公司放弃部分低毛利锂电板块订单★ღღ，而3C业务仍维持加快增长★ღღ。 毛利率同比小幅提升★ღღ，汇兑收益减少影响期间费用 2024年前三季度公司毛利率为34.78%★ღღ，同比+1.64pct★ღღ，2024Q3单季度毛利率为32.90%★ღღ，同比+2.84pct★ღღ，环比-5.81pct★ღღ，毛利率同比实现小幅提升★ღღ，主要系毛利率较低的新能源业务占比下降★ღღ。2024年前三季度公司销售净利率为7.60%★ღღ，同比+0.72pct★ღღ，2024Q3单季度销售净利率为10.44%★ღღ，同比+2.05pct★ღღ，环比-0.14pct★ღღ。 期间费用率方面★ღღ，2024年前三季度公司期间费用率为26.10%★ღღ，同比+1.91pct★ღღ，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/5.29%/1.64%/11.70%★ღღ，同比分别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct★ღღ。2024年前三季度公司财务费用率增幅较大★ღღ，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少★ღღ。 存货增速较快★ღღ，看好2024Q4逐步兑现营收 截至2024Q3末公司存货账面余额为31.11亿元★ღღ，相比2023年末+27.76%★ღღ，我们判断系库存商品及发出商品增长★ღღ。公司苹果产业链业务占比较高★ღღ，伴随苹果推出新品营收环比会有所提升★ღღ。我们判断截至2024Q3末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行★ღღ，有望在2024Q4逐步兑现业绩★ღღ。 苹果入局AI公司有望同步受益★ღღ，新能源/半导体加速布局未来大有可为 1）iPhone16搭载AI有望带来“换机潮”★ღღ，公司同步受益★ღღ：2024年7月★ღღ，苹果上调iPhone16新机2024H2出货预期至9000万部★ღღ，新机搭载AI有望带来“换机潮”★ღღ。由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高★ღღ，苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高★ღღ，公司相关业务有望充分受益★ღღ。公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固★ღღ，苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘★ღღ。 2）新能源/半导体领域加速布局★ღღ，未来有望贡献可观增长★ღღ：公司的锂电专机设备★ღღ、智能充换电站设备★ღღ、汽车自动化设备获得了客户的一致好评★ღღ，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极★ღღ。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向★ღღ，聚焦先进封装★ღღ、光电子★ღღ、AI算力等细分市场推出了共晶机★ღღ、固晶机等关键设备★ღღ。公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘AI东风持续兑现业绩★ღღ，贡献新的业绩增长点★ღღ。 盈利预测与投资评级★ღღ：考虑到公司订单交付节奏有所放缓★ღღ，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.25（原值4.92）/5.34（原值6.09）/6.40（原值7.31）亿元★ღღ，当前市值对应PE分别为27/21/18倍★ღღ，考虑公司下游布局场景不断拓展★ღღ，维持公司“增持”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：消费电子需求不及预期★ღღ，国际贸易摩擦升级★ღღ，行业竞争加剧★ღღ。

　　博众精工(688097) 报告摘要 事件★ღღ：公司发布2024年三季报★ღღ，2024年前三季度★ღღ，公司实现营业收入32.74亿元★ღღ，同比增长0.91%★ღღ；实现归母净利润2.54亿元★ღღ，同比增长10.61%★ღღ；扣非后归母净利润1.97亿元★ღღ，同比下降2.21%★ღღ。 业绩符合预期★ღღ，盈利能力改善 （1）经营情况★ღღ：分季度看★ღღ，2024单Q3★ღღ，公司实现营业收入14.41亿元★ღღ，同比下降10.76%★ღღ；单Q3实现归母净利润1.58亿元★ღღ，同比增长13.55%★ღღ。2024年公司3C业务平稳增长★ღღ，展望2025年★ღღ，随着果链创新程度加大★ღღ，公司作为行业核心设备商★ღღ，有望实现快速增长★ღღ。 （2）盈利能力★ღღ：2024年前三季度★ღღ，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%★ღღ、7.60%★ღღ，同比分别+1.64pct★ღღ、+0.73pct★ღღ，盈利能力改善★ღღ。随着新能源业务经营情况改善★ღღ，公司盈利能力提高★ღღ。 （3）期间费用★ღღ：2024年前三季度★ღღ，公司销售★ღღ、管理★ღღ、财务★ღღ、研发费用率分别为7.47%★ღღ、5.29%★ღღ、1.64%★ღღ、11.70%★ღღ，同比分别+0.04pct★ღღ、+0.22pct★ღღ、+1.55pct★ღღ、+0.11pct★ღღ。公司期间费用率整体较为稳定★ღღ。 AI终端推动果链景气度提高★ღღ，核心设备商充分受益★ღღ。 （1）果链有望迎来景气周期★ღღ，公司充分受益★ღღ。AI终端发展有望带来新一轮换机需求★ღღ，同时消费电子产品有望在算力★ღღ、散热★ღღ、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求★ღღ，果链有望迎来新景气周期★ღღ。公司是果链核心设备商★ღღ，有望受益于果链景气向上★ღღ。 （2）柔性线+MR设备★ღღ，贡献新增长点★ღღ。①柔性线★ღღ：柔性线具备提高自动化率作用★ღღ，在大客户减人需求推动下★ღღ，未来几年柔性线需求有望持续增长★ღღ。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节★ღღ，未来有望覆盖手机生产中的更多工 艺环节★ღღ，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品★ღღ。②MR设备★ღღ：MR在游戏娱乐★ღღ、教培★ღღ、医疗保健等多个领域应用前景广阔★ღღ，MR的发展将推动设备需求增长★ღღ，公司是FATP段核心设备商★ღღ，受益于MR发展趋势★ღღ。 公司多维布局★ღღ，打造新增长曲线）半导体设备国产替代空间大★ღღ，公司持续投入打造新增长点★ღღ。半导体领域是公司战略拓展的重点方向★ღღ，公司聚焦先进封装★ღღ、光电子★ღღ、AI算力等细分市场★ღღ，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化★ღღ，不断提升产品的精度★ღღ、可靠性★ღღ、易用性等★ღღ。公司持续投入下★ღღ，半导体业务有望打造新增长点★ღღ。 （2）发展低空经济★ღღ，受益区位优势★ღღ。低空经济相关政策持续出台★ღღ，顶层设计推动下★ღღ，低空经济有望蓬勃发展★ღღ。根据2024年中报★ღღ，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统★ღღ，在城市管理★ღღ、应急救援★ღღ、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”★ღღ，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台★ღღ，主要作用是为无人机提供换电服务★ღღ。 盈利预测★ღღ：公司是国内3C自动化设备龙头★ღღ，2025年有望受益于果链创新大年★ღღ。根据 三季报★ღღ，我们下修盈利预测★ღღ，预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71★ღღ、61.25★ღღ、75.29亿元（原值为51.71★ღღ、64.55★ღღ、79.42亿元）★ღღ，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61★ღღ、6.17★ღღ、7.53亿元（原值为4.96★ღღ、6.61★ღღ、7.76亿元）★ღღ，对应PE分别为23.5★ღღ、17.5★ღღ、14.4倍★ღღ，维持“增持”评级★ღღ。 风险提示★ღღ：行业景气度不及预期的风险★ღღ；新业务进展不及预期的风险★ღღ；市场竞争加剧的风险等★ღღ。PG·电子(中国)官方网站★ღღ，弱电专业pg电子Apg下载★ღღ，PG·电子(中国)官方网站 - 游戏官网★ღღ！pg电子★ღღ，pg电子★ღღ，